數位資產進入主動管理時代：從 Beta 到 Alpha 的進化

過去幾年，加密貨幣的熱議焦點大多集中在比特幣與以太坊的價格波動上，無論是散戶還是機構投資人，大多追求的是 Beta 暴露 —— 即讓投資報酬率跟隨整體市場走勢。然而，隨著比特幣現貨 ETF 與其他交易型商品（ETPs）的推出，機構資金已超過 $1000 億美元湧入這類被動型工具，讓 Beta 投資更為便捷。但這只是數位資產投資發展的起點。

隨著市場逐漸成熟，機構投資人開始轉向更積極的策略，尋求超越市場平均報酬的 Alpha。這個轉變不僅標誌著資產管理模式的進化，也意味著數位資產逐步邁入「主動管理時代」。

非相關性：多元化配置的關鍵

自 2015 年以來，比特幣與傳統資產（如 Russell 1000 指數）的相關係數僅為 0.231，顯示其價格波動與傳統市場走勢關聯性極低。這種低相關性使得數位資產在投資組合中扮演極具價值的多元化角色。

研究指出，即便只投入 5% 的比特幣資產於傳統 60/40 組合（60% 股票、40% 債券），其 Sharpe Ratio（風險調整後報酬率）亦可由 1.03 提升至 1.43。這代表在控制風險的前提下，整體報酬潛力得以提升。

主動管理的崛起：數位資產進入新紀元

傳統金融市場中，主動管理資產占比超過 60%，而數位資產正逐步複製這一趨勢。由於資訊不對稱、市場基礎建設尚未完善、價格分裂嚴重等因素，讓主動式操作具備超額報酬的絕佳機會。

這與過去對沖基金與私募基金崛起時期極為類似，屬於資本市場開發初期「高風險、高報酬」的黃金時代。

市場非效率：Alpha 策略的溫床

儘管比特幣年化波動率於 2024 年已降至 40% 以下，仍遠高於 S&P 500 的 15% 左右，顯示加密市場仍具高度波動性與非效率。

以下是數位資產中常見的 Alpha 生成策略：

• 套利策略：透過「現貨與期貨價差套利（cash and carry）」、「基差交易（basis trading）」等方式，從市場價差中賺取穩定收益。
• 做市策略：在不同交易所掛單賺取買賣價差，需有效控管庫存風險與滑價。
• 收益農耕（Yield Farming）：運用 DeFi 協議提供流動性或借貸，賺取手續費與平台代幣獎勵。
• 波動率套利：針對期權市場隱含波動與實際波動之間的價差進行交易，屬於市場中性策略。

機會擴張：未來可期的數位資產宇宙

隨著技術革新與法規逐步明朗，數位資產的應用場景也不斷擴展。根據預測，實體資產代幣化（RWA）規模至 2030 年將突破 $10.9 兆美元，而去中心化金融（DeFi）的總資產亦有望在 2027 年突破 $5000 億美元。

這些新興領域不僅創造更多 Alpha 機會，也吸引傳統金融機構加入戰局，形成交叉創新的新投資生態。

比特幣價格雖波動，但長期實現波動率逐漸下降，顯示市場逐步成熟。

宏觀經濟與法規前景：下一階段的挑戰與機會

儘管數位資產主動管理潛力巨大，但仍須面對數個關鍵風險與注意事項：

• 監管風險：各國對加密資產的法規不一，美國 SEC 對於 DeFi 與穩定幣的監管仍未明朗，歐盟則推出 MiCA 法案規範數位資產服務提供者，投資人需密切留意相關變化。
• 市場操縱與流動性風險：部分中小型代幣流動性不足，易被操縱，需謹慎選擇標的。
• 技術與安全風險：智能合約漏洞、跨鏈橋被駭的事件仍時有所聞，資安風險不容忽視。
• 宏觀經濟變動：利率政策、通膨變化、美元走勢等都將影響資金流向與市場情緒，需搭配基本面與技術面雙重分析。

結語：從 Beta 到 Alpha，是數位資產成熟的必經之路

數位資產正從單純的投機工具，轉變為可納入長期投資組合的一環。透過主動管理策略，投資人可望在這個高波動市場中尋找穩定的 Alpha 收益。然而，這需要更高的專業知識、風險控管能力與對宏觀環境的敏感度。

未來，隨著法規趨於明確、機構基礎設施完善、教育普及與投資文化的形成，數位資產將不再是邊緣選項，而是主流資產配置的新標準。

文章來源:https://www.coindesk.com/coindesk-indices/2025/04/30/how-alpha-generating-digital-asset-strategies-will-reshape-alternative-investing