Circle 積極推進 IPO，穩定幣巨頭能否撐起市場動盪下的信心？

在美國前總統唐納．川普（Donald Trump）於 2024 年底連任成功後，加密產業一度振奮不已，認為市場將迎來監管鬆綁與政策扶持的春天。川普不僅高調主張要讓美國成為「全球加密中心」，更承諾將為加密貨幣產業訂出更清晰的規則框架。

然而，這股樂觀情緒並未持續太久。2025 年初以來，全球經濟動盪加劇，美股持續下跌，加密資產價格波動也隨之擴大。就在此時，穩定幣發行商 Circle 仍毅然決定遞交 S-1 文件，正式啟動其首次公開募股（IPO）程序，成為今年首批挑戰資本市場的加密企業之一。

宏觀經濟陰霾籠罩，Circle 的時機是否太早？

目前美國股市正面臨極大壓力，S&P 500 與 Nasdaq 分別較年初下跌 11% 和 17%，主因是川普政府宣布對約 90 個貿易夥伴實施「對等關稅」，包括中國與歐盟，這造成市場對全球衰退的憂慮加劇。

在這樣的環境下，許多原本計劃上市的科技企業選擇觀望。舉例來說，雲端運算新創 CloudWeave 的上市表現不如預期，另一間知名金融科技公司 Klarna 更宣布暫停其 IPO 計畫。

而 Circle 選擇在此時上市，無疑是一次大膽的賭注。雖然其品牌與 USDC 穩定幣在市場已有高度認知，但其財報揭示了逐漸縮小的毛利率與高昂的營運成本，這讓投資人對其未來成長性產生疑慮。

監管趨勢：GENIUS 法案與市場期待

在政策面上，近期美國參議院正在推動《GENIUS Act》，這是一項針對穩定幣的監管法案，被視為加密產業邁向主流的重要里程碑。若該法案順利通過，將為 Circle 等穩定幣發行商提供更明確的監管指引，也可能激發市場對 USDC 的商業應用需求。

此外，基於美國財政部需尋找新的國債買家（今年預計將有超過 6 兆美元的短期國債需再融資），穩定幣發行商被視為潛在的「新買家」。這種潛在的政策正向誘因，將有利於 Circle 擴大其資產托管與利息收益模式。

從加密公司到支付網路：Circle 的轉型挑戰

正如 ARK Invest 分析師 Lorenzo Valente 所指出，目前市場仍將 Circle 定價為一個「傳統加密公司」，也就是具有週期性、對利率敏感，並欠缺多元化收入來源。然而，若 Circle 能成功轉型為高毛利、具深厚護城河的支付網路，其估值將能大幅上調。

這樣的轉型並非一蹴可幾。除了要優化其與合作夥伴的收益共享機制，Circle 還需加速其在區塊鏈基礎設施（如 Base 鏈）的擴展與商業化應用。此外，數位金融「數位鐵道」的鋪設仍在初期階段，整體生態系統仍需時間發展成熟。

風險與注意事項

• 市場風險：若美股持續下跌，或地緣政治惡化，將進一步壓縮 IPO 評價與募資額度。
• 監管風險：GENIUS 法案雖前景看好，但尚未定案，相關政策變動仍具不確定性。
• 競爭風險：隨著穩定幣監管明朗，可能會吸引更多傳統金融機構與科技巨頭投入，導致市場競爭加劇。
• 財務壓力：Circle 的財報顯示其營運成本高企，若未能有效控制支出，將影響上市後的獲利能力。

總結：Circle 的 IPO 是關鍵轉捩點，但非坦途

Circle 的上市行動象徵著加密產業邁向成熟的下一步，也是對資本市場的一次重要試探。雖然目前市場並不樂觀，但若能成功上市、穩健經營，Circle 將有機會成為穩定幣與數位支付的關鍵基礎建設。

然而，要實現這一目標，Circle 必須在市場低迷、政策轉型與產業競爭中找出自己的定位與核心價值。這將是一場長期戰役，但也可能為整個加密產業打開新的篇章。

文章來源:https://www.coindesk.com/business/2025/04/04/circle-s-ipo-filing-tests-crypto-market-confidence-after-trump-s-tariff-shock