比特幣與信貸利差：數位黃金能否在金融動盪中脫穎而出？

近期金融市場傳來警訊：信貸利差（Credit Spreads）正在快速擴大，已達到自 2024 年 8 月以來的最高水準。這波上升也讓人想起當時日圓套利交易（Yen Carry Trade）解除時，比特幣（BTC）一度大跌 33% 的情景。

投資人可藉由 iShares 3–7 年期美國公債 ETF（IEI）與 iShares 高收益公司債 ETF（HYG）之間的比值，觀察信貸利差的變化。這個 IEI/HYG 比率，是衡量市場風險情緒的有力指標。根據分析師 Caleb Franzen 的觀察，這個比率近日出現自 2023 年 3 月矽谷銀行危機以來最劇烈的上升，當時比特幣曾短暫跌破 2 萬美元，形成區域性底部。

歷史經驗顯示，當信貸利差劇烈擴張時，市場對風險資產的承受度下降，比特幣與其他高波動性資產往往會同步下挫。不過，這一次的走勢似乎出現了變化。

比特幣與風險資產的「脫鉤」現象

上週五的市場表現出現異常：在股市大幅下跌的同時，比特幣逆勢上揚，表現優於傳統資產。據 CoinDesk 報導，部分分析師甚至稱比特幣為「美國孤立對沖工具（U.S. Isolation Hedge）」，認為傳統金融（TradFi）投資人開始將其視為數位黃金或避險資產的一種。

這種現象不禁讓人思考，比特幣是否正在進行「資產身份轉變」？從高風險投機工具，蛻變為對抗系統性風險的資產？

信貸利差擴大的意涵與宏觀經濟風險

信貸利差擴大，代表市場對企業違約風險的擔憂升高，資金開始從高風險資產撤出，轉向相對安全的國債。這也意味著金融條件正在收緊，企業融資成本增加，對經濟增長構成壓力。

從宏觀角度來看，這可能與以下幾個趨勢有關：

• 美國聯準會（Fed）長期維持較高利率，導致企業信用壓力上升
• 全球供應鏈重組與地緣政治風險（如美中關係、烏俄戰爭）加劇市場避險情緒
• 新興市場資本外流，增加全球金融體系的不穩定性

這些風險交織之下，對比特幣的角色提出了新的挑戰與機會。

政策與法規環境的變數

雖然比特幣在市場動盪中展現出相對韌性，但其避險屬性能否長期成立，仍受到政策與法規環境的影響。例如：

• 美國證券交易委員會（SEC）對加密貨幣 ETF 的監管態度，將影響資金是否能順利流入市場
• 歐盟、香港等地的加密政策日趨明朗，可能吸引更多主流資金進場
• 央行數位貨幣（CBDC）的推動，可能改變民眾對加密貨幣的認知與使用習慣

一旦法規出現大幅轉向，對比特幣的流動性與估值模型都將產生深遠影響。

投資人需注意的風險與建議

儘管比特幣近期表現亮眼，但在信貸利差持續擴張的背景下，投資人仍須謹慎：

• 信貸市場與比特幣的脫鉤是否短暫？仍需觀察更多數據確認
• 若市場進一步恐慌，流動性可能全面枯竭，連避險資產也難倖免
• 比特幣波動性仍高，短期內仍屬高風險資產

對於專業投資人而言，比特幣可以作為組合多元化的一環，但不應過度集中配置。對於一般投資人，則應有清楚的資金控管與風險承受規劃。

總結：數位黃金的試煉時刻

當前的市場，正處於信用緊縮與資金重配置的關鍵時刻。比特幣若能持續在宏觀壓力中維持強勢，或許將真正奠定其「數位黃金」的地位。但這段過程注定不平坦，投資人需睜大眼睛，審慎應對。

文章來源:https://www.coindesk.com/markets/2025/04/06/chart-of-the-week-bond-market-could-be-bitcoin-s-canary-in-the-coal-mine-signal