美國證券交易委員會對質押的新態度：區塊鏈監管的轉捩點

發布日期：2025年06月Jun 21, 2025日 00:08 | 分類：加密貨幣分析

摘要：美國證券交易委員會（SEC）對加密貨幣質押採取更開放的態度，可能標誌著美國加密貨幣監管的轉捩點，鼓勵技術創新並促進更明智的政策制定。

市場背景與現況

在1990年代末網際網路發展初期，技術發展速度遠超監管。如今，加密貨幣領域也面臨類似的挑戰。美國證券交易委員會（SEC）近期關於質押的聲明，顯示該機構開始認識到參與區塊鏈網路和投資證券之間的區別。這是一個重要的轉變，如果將質押視為基礎設施參與而非投機投資，美國可以與其他採取更細緻方法的司法管轄區保持一致。多年來，批評者一直認為質押涉及“將資金投入到一個共同的企業中，並期望從他人的努力中獲得利潤”，但這種觀點忽略了非託管質押和協議原生質押的存在。

核心分析

美國證券交易委員會（SEC）在2025年5月發布的關於特定協議質押活動的指導意見，是SEC首次公開承認某些形式的質押可能不屬於證券交易的定義。這表明，為區塊鏈共識做出貢獻，尤其是在非託管或協議原生的方式下，可能不需要證券註冊。核心問題在於豪威測試（Howey test）的應用。長期以來，批評人士認為質押本質上涉及「將資金投入到一個共同的企業中，並期望從他人的努力中獲得利潤」。這種假設認為所有質押都類似於中心化的收益產品，但許多權益證明機制（Proof-of-Stake）在沒有託管、資金池或績效承諾的情況下運作。當代幣持有人委託給驗證者時，他們是在幫助保護網路，而不是簽訂獲利合約。將協議質押視為證券交易會帶來廣泛的合規負擔：註冊、披露、託管要求以及為傳統金融工具設計的反欺詐義務。將這些規則應用於開源區塊鏈基礎設施將會扼殺驗證者活動，並將創新推向海外。然而，區分非託管質押和託管或池化模式的框架可以保護投資者和協議去中心化。

更完善的監管理解並非僅僅來自法律理論，而是來自技術解釋。監管機構與行業之間的有效對話需要的不仅仅是提交法律文件，还需要与工程师、开发人员和基础设施运营商一起研究验证器操作、质押机制和协议层面的设计。 最近：特朗普媒体的比特币金库注册“被美国证券交易委员会宣布生效”。当监管机构与律师和那些构建系统的人员进行互动时，政策就根植于对现实世界的理解。美国证券交易委员会的最新语言反映了这种知情的、协作的参与。

風險與機會

儘管美國證券交易委員會（SEC）的聲明並未消除執法風險，但它表明該機構願意考慮技術現實。這為美國的開發者和驗證者提供了更強大的法律基礎，並向機構參與者發出訊號，表明在合規基礎設施開發方面存在空間。美國證券交易委員會委員海絲特·皮爾斯（Hester Peirce）長期以來一直敦促美國證券交易委員會根據區塊鏈服務的實際設計而非表面上與傳統金融的相似之處來評估這些服務。與該觀點一致，該機構的新指導意見隱含地承認並非每個質押模型都涉及「發起人」、「發行人」或利潤承諾。這種轉變將允許開發人員構建支援網路安全而無需擔心在適當實施時觸發證券法的系統。然而，對質押結合流動性保證或利潤保證的平台，執法風險依然存在。

潛在的投資機會在於合規的質押基礎設施發展，以及美國區塊鏈技術創新在全球競爭中的地位。然而，監管的不確定性和潛在的執法行動仍然是需要謹慎評估的風險。

未來展望

懷疑論者認為，任何基於代幣的獎勵機制本質上都是一種財務回報。這抹平了區塊鏈協議的多樣性。通常，質押獎勵是與網路參與相關的協議定義的排放——而不是來自中心化實體的酌情付款。委託人保留對其資產的控制權，驗證人執行的是技術服務而不是金融服務。經濟設計更接近於系統維護而不是股權投資。重要的是，美國證券交易委員會（SEC）似乎願意參與對話——而不僅僅是規定結果。

結論

更好的監管並不總是意味著創建全新的法律。它意味著充分理解底層技術來解釋現有框架。這包括認識到何時某些活動（例如非託管質押）不符合證券交易的門檻，即使它們在表面上類似於金融活動。美國證券交易委員會（SEC）的聲明並非一概而論的安全港。然而，它表明正在發生針對特定技術的參與，並且美國證券交易委員會（SEC）可能準備繼續區分基礎設施和投資。這不僅僅是好的政策，而且是創新如何紮根。像網際網路時代一樣，加密貨幣將從邊緣發展到前沿再到熟悉——但前提是監管機構花時間了解區塊鏈系統的實際運作方式。美國證券交易委員會（SEC）在質押方面的舉措表明這種理解是可能的。如果該行業繼續與決策者會面，不僅僅是法律論點，而是真實世界的教育，那麼將會取得更多進展。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。投資加密貨幣有風險，請謹慎決策。

文章來源:https://cointelegraph.com/news/sec-staking-guidance-pivot