比特幣貸款捲土重來：更嚴格的監管能否抵禦波動風險？

發布日期：2025年06月Jun 27, 2025日 23:06 | 分類：加密貨幣分析

摘要：比特幣貸款在經歷一輪崩潰後，正以更嚴格的風險控制和監管重新崛起。但比特幣的固有波動性仍然是對該領域穩定的重大威脅。更完善的風險管理措施能重建投資者信心嗎？

市場背景與現況

在經歷了先前週期中諸如攝氏（Celsius）和 BlockFi 等主要比特幣貸款機構崩潰的慘痛教訓後，比特幣貸款行業正在悄然復甦。先前的崩潰暴露了過度槓桿、不透明的風險管理以及對用戶資金的不當使用。目前，業界正試圖通過更嚴格的控制和更清晰的風險管理來重建信任。關鍵在於吸取過去的教訓，並實施更安全的做法。截至2025年第一季度末，開放式中心化金融（CeFi）借貸已恢復至135.1億美元，季度環比增長9.24%，表明市場正在逐步恢復信心。

核心分析

先前比特幣貸款機構的崩潰，主要源於不良的風險管理，而非加密貨幣支持貸款模式本身的缺陷。許多平台現在採取了正確的步驟，例如超額抵押（overcollateralization）和執行更嚴格的清算門檻。超額抵押是指借款人必須提供價值高於貸款金額的抵押品，從而降低了貸款方的風險。更佳的透明度和第三方託管也有助於降低交易對手風險，這與像攝氏這樣不透明的模式形成鮮明對比。此外，當前的貸款市場由更成熟的投資者組成，減少了早期週期中常見的「散戶賭徒」（retail degens）。這意味著用於比特幣抵押貸款的資金更多來自於長期持有者、公司財務部門和機構基金，他們的動機現在主要集中在流動性獲取、稅務優化或多元化，而非收益耕作（yield farming）。 儘管如此，即使現在的一些條款清單承諾不進行再抵押（rehypothecation）並降低貸款價值比率（loan-to-value, LTV），比特幣價格的突然波動仍然會給貸款模式帶來壓力。再抵押是指經紀人重複使用客戶抵押品進行自己的交易。 某些平台承諾絕不進行客戶比特幣的再抵押，而那些確實進行再抵押的平台已採取措施解釋該模式的運作方式以及如何通過更高的透明度來降低借貸成本。

風險與機會

儘管當前的貸款模式已經採用了改進的風險控制措施，例如降低貸款價值比率和明確的再抵押指導，但一個核心結構性風險是整個模式都依賴於像比特幣這樣波動的資產。即使採用保守的貸款價值比率，也可能在急劇的下跌中迅速瓦解。比特幣仍然容易出現劇烈的每日波動。即使平台積極監控貸款價值比率並執行即時追加保證金通知，20%的價格下跌仍然可能導致大規模清算。如果平台將抵押品重新包裝成收益策略（再抵押、DeFi 收益耕作等），風險將會回歸。另一方面，比特幣貸款正在解鎖新的金融用例。例如，比特幣抵押貸款允許用戶在不出售其持有的資產的情況下獲得流動性，從而幫助他們避免資本利得稅，甚至進入房地產市場。這為比特幣持有者提供了新的財務靈活性和機會。

未來展望

比特幣貸款的未來取決於解決波動性問題和建立更強大的風險管理框架。更成熟的監管和透明度將有助於重建投資者的信心。同時，更多的加密原生貸款模式，例如共享多重簽名錢包、公開的鏈上可見性、對抵押品重複使用實施嚴格限制以及價格下跌時自動追加保證金通知，可能會出現。長期來看，如果比特幣能夠實現更大的價格穩定性，比特幣貸款有望成為傳統金融體系的重要組成部分，為用戶提供更多的金融選擇。

結論

比特幣貸款正在經歷一個謹慎的復甦，其驅動力是更嚴格的控制和對導致第一波浪潮崩潰的風險的更強把握。更低的槓桿率、公開的儲備證明以及某些情況下的實際銀行牌照都是真正的改進。然而，除非從根本上解決波動性問題，否則即使是最安全的模式也必須保持謙遜。雖然比特幣貸款為投資者提供了新的機會，但務必謹慎評估風險並做好充分的風險管理。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。投資加密貨幣有風險，請謹慎決策。

文章來源:https://cointelegraph.com/news/bitcoin-loans-back-rewriting-book-celsius-burned