比特幣挖礦進入轉型期：高效能運算難救礦工表現疲弱

近來比特幣（BTC）價格走勢相對穩定，但專注於高效能運算（HPC）業務的礦業公司卻連續三個月表現不如比特幣本身。根據摩根大通（JPMorgan）最新報告指出，儘管部分礦工積極轉型以降低對加密貨幣的依賴，但成效仍未顯著。

這些轉型企業，如 IREN、RIOT、WULF 和 HUT，試圖切入人工智慧（AI）領域，提供高效能算力服務，期望搭上 AI 熱潮的順風車。不過，根據報告分析，他們的股價表現仍落後於比特幣，顯示礦工轉型仍面臨重重挑戰。

算力飆升，挖礦難度與成本同步上升

與此同時，比特幣網路的平均算力（hashrate）在 2024 年 4 月達到 872 EH/s，較 3 月成長 6%，創下歷來第二高的月增幅。這意味著礦工之間的競爭持續加劇，而每日區塊獎勵收益卻下滑 6%，進一步壓縮了利潤空間。

對於依賴傳統 PoW（Proof-of-Work）機制的比特幣礦工而言，這樣的市場環境無疑是一場雙重打擊：一方面網路難度升高導致運營成本上升，另一方面比特幣價格未能同步上漲來彌補挖礦收益下滑。

宏觀經濟與政策環境的影響

從宏觀角度來看，全球經濟復甦仍不穩定，加上美國聯準會（Fed）維持高利率政策，使得高耗能、高資本支出的礦業公司籌資難度加大。同時，隨著各國政府對數位資產的監管趨嚴，能源使用效率與碳足跡也成為評估礦業企業可持續發展的重要指標。

尤其在美國，部分州已開始對加密貨幣挖礦業課徵環保稅或限制能源使用，這對倚賴大量電力的礦工造成壓力。此外，近期傳出美國可能重新審視挖礦設備進口的關稅政策，這將進一步影響礦工的資本支出規劃。

AI 與 HPC：救世主還是過度期待？

礦業公司試圖將其算力資源轉向 AI 與高效能運算領域，從表面上來看是合理的策略，畢竟 AI 模型訓練對算力需求龐大。然而，這個領域競爭激烈，且客戶需求與加密貨幣挖礦大不相同。礦工需投入大量資本重新設計基礎設施，並培養專業人力來支援 AI 應用，這並非短期內可見成效的轉型。

此外，AI 與 HPC 領域的主要客戶通常為大型科技公司與研究機構，他們對服務品質與穩定性要求極高，這對傳統礦工而言是一大門檻。若無法成功轉型，這些礦工恐怕仍會受制於比特幣市場的波動。

潛在風險與投資者應注意事項

• 礦工獲利能力下滑：在網路算力持續上升與區塊獎勵減半的雙重壓力下，礦工的盈利模型正遭到前所未有的挑戰。
• 能源與政策風險：環保政策與能源成本上漲，不僅影響營運成本，也可能迫使礦工關閉或遷移設施。
• 轉型風險：從加密挖礦轉向 HPC 或 AI 業務需重新設計商業模式，若資源配置不當，可能導致資金與時間兩頭空。
• 市場競爭加劇：越來越多企業湧入 HPC 與 AI 算力市場，可能壓縮現有礦工的利潤空間。

結語：礦工的未來不只是一場硬體競賽

比特幣礦業進入前所未有的轉型期。面對日益激烈的競爭與政策風險，單靠算力規模已無法保證長期成功。未來的成功礦工將是那些能夠靈活轉型、結合綠色能源與多元業務模式的企業。

投資者在考慮礦業相關標的時，應從宏觀經濟、政策風險、能源結構與技術轉型等多面向評估其長期競爭力。否則，即使比特幣價格飆升，也可能無法挽救一間轉型失敗的礦業公司。

文章來源:https://www.coindesk.com/markets/2025/05/01/bitcoin-miners-with-hpc-exposure-underperformed-btc-for-third-straight-month-jpmorgan