Coinbase 推出比特幣收益基金：機構投資人新選擇，但風險不可不防

全球著名加密貨幣交易平台 Coinbase 旗下的資產管理部門，宣布將於 5 月 1 日推出「Coinbase Bitcoin Yield Fund」，專門針對非美國的機構投資人，目標是為比特幣（BTC）持有者提供每年 4% 至 8% 的淨收益。

根據官方新聞稿，該基金初期將主要透過「基差交易」（basis trading）來產生收益，未來也可能增加借貸與期權策略。阿布達比的 Aspen Digital 為此基金的支持者之一。

什麼是比特幣基差交易？

基差交易指的是利用期貨市場與現貨市場之間的價格差異進行套利。當期貨價格高於現貨價格時，投資人可做空期貨、做多現貨，鎖定兩者之間的利差獲利。這種策略在 2024 年底爆紅，當時對沖基金在芝加哥商業交易所（CME）的比特幣期貨空頭部位高達 142 億美元。

然而，這種策略並非毫無風險。如果比特幣價格劇烈上漲，空頭部位的投資人必須持續追加保證金，以避免被強制平倉。此外，當越來越多機構參與基差交易時，市場利差會被壓縮，導致預期收益下降。事實上，2024 年初已有多家對沖基金因利潤縮水而提早退出市場，目前 CME 的比特幣期貨空頭部位已降至 84 億美元。

宏觀經濟與政策影響

當前全球經濟處於高通膨與高利率的時代，傳統金融市場波動加劇，促使機構資金尋找替代收益來源。比特幣作為一種「數位黃金」，逐漸被納入部分機構投資組合中。Coinbase 推出此基金，正是迎合這股資產多元化與收益追求的需求。

然而，各國對加密資產的監管趨勢也不可忽視。美國 SEC 加強對加密貨幣產品的審查，歐盟推出 MiCA（加密資產市場法規），亞洲各國也陸續制定更明確的加密貨幣指引。Coinbase 選擇只對「非美國」機構開放，顯示出它謹慎規避美國監管風險的策略。

與 BlockFi 的教訓比較

值得注意的是，這次 Coinbase 的產品與曾經紅極一時、卻最終破產的 BlockFi 有所不同。BlockFi 主要透過高風險的借貸業務來產生收益，最終因市場崩盤而無法償還客戶資產。而 Coinbase 的基差交易策略，相對風險較低，屬於市場中性策略，不直接押注價格漲跌。

然而，無論風險高低，基差交易仍受市場流動性、波動性與槓桿管理的影響。若遇到極端行情，如 2020 年 3 月「黑色星期四」般的暴跌，基金仍可能遭受損失。

投資人應注意哪些風險？

• 市場擁擠效應：基差交易若過度擁擠，利差縮小，收益將大打折扣。
• 價格劇烈波動：比特幣價格若突然大幅上漲或下跌，可能引發保證金危機。
• 監管變動風險：各國監管政策變動，可能影響基金運作或限制資金流動。
• 流動性風險：在極端市場情況下，期貨與現貨市場的流動性可能急劇下降。

總結：是機會，也是挑戰

Coinbase Bitcoin Yield Fund 代表著傳統金融與加密世界融合的一大步。對於尋求多元收益來源的機構投資人來說，這無疑是一個吸引人的選項。但同時，投資人必須充分理解其中潛藏的市場風險與結構特性，並持續關注全球宏觀經濟與監管變化。畢竟，在快速變動的加密資產市場中，「收益」與「風險」總是緊密相連。

文章來源:https://www.coindesk.com/markets/2025/04/28/coinbase-targeting-4-8-returns-with-new-bitcoin-yield-fund