比特幣新金融實驗：Cantor Equity Partners 與 Twenty One Capital 合併案背後的風險與機會

近期 Cantor Equity Partners（CEP）股價飆漲，引發市場廣泛關注。在與由 Tether、Bitfinex 和 SoftBank 支持的 Twenty One Capital 合併消息公布後，CEP 股價單日上漲 55%，並在盤前交易再漲 15%，目前交易價接近 19 美元。市場對於這項合併案的反應熱烈，背後反映的不僅是投資熱情，更牽動著比特幣作為主流金融資產地位的進一步確立。

比特幣資本市場化：從理念到實踐

Twenty One Capital 的成立宗旨，是打造一個公開市場上能代表比特幣價值的投資工具，透過持有超過 42,000 枚比特幣，讓投資人能以類似 ETF 的方式參與比特幣市場波動。更創新的地方在於引入「Bitcoin Per Share（BPS）」與「Bitcoin Return Rate（BRR）」等新型指標，試圖以比特幣本位來衡量股東價值，這代表著一場金融語言與會計標準的革命。

這樣的策略吸引了大量關注，尤其在比特幣價格接近歷史新高、突破 94,000 美元之際，市場自然傾向給予與加密貨幣深度綁定的公司更高估值。

權力集中與股東稀釋：潛在風險不容忽視

不過，這場合併案也帶來了不少爭議。根據公開的擬制股權表，Tether 將擁有 42.8% 的股權與 51.7% 的投票權，Bitfinex 與 SoftBank 分別持有 16% 與 24%。而原 CEP 的 SPAC 公開股東則會被稀釋至僅剩 2.7% 的股權。這種程度的稀釋，對於原股東而言幾乎是全面讓渡控制權。

此外，Tether 長期以來因為其 USDT 儲備透明度問題而飽受監管機構關注，若其主導的 Twenty One Capital 成為比特幣資本市場的代表，將可能引發更多監管壓力與市場質疑。

宏觀經濟背景：機會與挑戰並存

這場合併案發生的時機點也極具意義。目前全球正處於高利率環境，美國聯準會仍維持緊縮貨幣政策，資本市場資金成本高漲。然而，這也讓比特幣等「非傳統資產」成為投資人尋求避險與資產多元化的新選項。

此外，全球多國正加快加密貨幣法規制定腳步，例如美國 SEC 對加密資產歸類與監管逐步明朗，歐盟 MiCA 法規也將在 2024 年全面上路。這意味著比特幣與傳統金融的融合，將從灰色地帶走向制度化，為像 Twenty One Capital 這類公司鋪路。

風險與注意事項：不只是看漲就能投資

儘管這個合併案帶來極高的比特幣槓桿敞口，但投資人仍需謹慎評估幾項風險：

• 市場波動性：比特幣仍屬高波動資產，若價格大幅下跌，將直接重創 Twenty One 的資產價值與股價。
• 治理結構：Tether 擁有過半數投票權，可能導致治理不透明與少數股東權益弱化。
• 監管風險：若 Tether 或 Bitfinex 面臨法律或監管處分，可能牽連整體公司價值。
• 資訊揭露與審計：目前關於 Twenty One 的資產結構與審計機制尚未完全公開，增加資訊不對稱風險。

投資人應該深入了解這場合併案的結構，並非單靠比特幣上漲就能穩賺不賠。

結語：比特幣金融化的關鍵一步，還是泡沫前兆？

Cantor Equity Partners 與 Twenty One Capital 的合併案，無疑是一場實驗性極高的金融創新。它將比特幣與資本市場更緊密結合，也可能成為未來比特幣 ETF 之外的重要投資工具。然而，權力集中、治理架構與監管風險等問題仍懸而未決。

在這波創新與投機交織的熱潮中，投資人需要的不只是 FOMO（錯失恐懼），更是冷靜判斷與風險意識。畢竟，比特幣的金融化之路，才剛剛開始。

文章來源:https://www.coindesk.com/markets/2025/04/24/cantor-equity-shares-surge-55-jump-another-15-pre-market-on-bitcoin-spac-deal-buzz