2025最慘ETF：比特幣礦業ETF WGMI暴跌43%，背後的五大危機與啟示

2025年最慘ETF揭曉：比特幣礦業ETF WGMI 年初至今暴跌43%

根據 Bloomberg 資深 ETF 分析師 Eric Balchunas 公布的資料，CoinShares 與 Valkyrie 聯手推出的比特幣礦業相關 ETF——WGMI（Valkyrie Bitcoin Miners ETF），在 2025 年迄今的 ETF 表現中墊底，下跌幅度高達 43%。這檔 ETF 主要投資於公開上市的比特幣礦企，如 IREN、Core Scientific、Cipher Mining 等，其股票表現也同步慘烈。

WGMI ETF 的結構與重點持股

• IREN (Iris Energy)：佔比 15%，年初至今下跌 42%
• Core Scientific (CORZ)：佔比 14%，下跌 48%
• Cipher Mining (CIFR)：佔比 9.6%，下跌 52%
• NVIDIA (NVDA)：佔比 5%，即便是AI巨頭，也下跌逾 20%

根據 WGMI 的官方策略說明，該 ETF 投資於至少有 50% 營收來自比特幣挖礦、專用晶片、硬體或軟體服務的公司。目前 WGMI 擁有 21 檔成分股，資產規模為 1.47 億美元。

為何比特幣礦業 ETF 表現會如此慘烈？

讓我們深入拆解 WGMI 面臨的五大挑戰與潛在風險：

1. 1. 比特幣價格與算力的脫鉤

   比特幣網絡的總算力（hash rate）持續創新高，目前接近 832 EH/s。算力飆升意味著挖礦競爭加劇，但比特幣的價格卻未跟上，導致礦工收益被大幅壓縮。

2. 2. 挖礦難度接近歷史高點

   隨著更多算力加入網路，比特幣的挖礦難度自然提高。這讓中小型礦工幾乎無利可圖，連大型礦企也面臨設備更新、電力成本等巨大壓力。

3. 3. 交易手續費低迷

   在 Ordinals、BRC-20 熱潮過後，比特幣區塊鏈交易量回歸平淡，手續費收入大幅下滑。這讓礦工僅能依賴區塊獎勵維生，使得獲利模式過於單一。

4. 4. 宏觀經濟與資金輪動

   隨著通膨降溫與利率政策轉向，資金開始轉向黃金與其他避險資產。2025 年表現最好的 ETF 多數為金礦相關 ETF，例如 Equity World Basic Materials DAXglobal Gold Miners ETF 上漲了 38%。比特幣礦業題材在這波風向中失去了吸引力。

5. 5. 政策與法規風險升高

   全球多國對加密貨幣挖礦持審慎甚至限制態度。美國部分州已限制高耗能的礦場，歐洲則在碳排政策下對挖礦產業施壓，政策不確定性大幅影響礦企估值。

投資人該如何看待這波礦業ETF的崩跌？

雖然 WGMI 的崩跌令人沮喪，但我們仍可從中獲得數個重要啟示：

• 主題型ETF風險高，需審慎評估基本面與產業週期。
• 比特幣礦業與比特幣價格並非高度正相關，中間還牽涉成本結構、政策、硬體迭代等複雜因素。
• 若要長期投資比特幣生態系，可能需分散布局，如同時持有現貨BTC、基礎設施供應商（如NVIDIA）及部分擁有穩定現金流的礦企。
• ETF的透明度與成分股重要性高，投資前應詳細研究持股明細與比重。

結語：礦業ETF的未來還有希望嗎？

短期內，礦業類股仍將受到高難度、低手續費與政策壓力的衝擊。但從長遠來看，若比特幣價格再次突破歷史高點、Layer2交易活絡、手續費重回高水平，礦企的利潤將有機會恢復。

但在那之前，投資者應謹慎管理風險，避免將主題型ETF視為簡單的比特幣替代品。挖礦產業的複雜性遠超大眾想像，唯有深度理解其商業模式與風險因子，才能做出正確的投資決策。

文章來源:https://www.coindesk.com/markets/2025/03/31/coinshares-s-bitcoin-mining-etf-is-the-worst-performing-fund-of-this-year