數字資產國庫公司面臨估值壓力，渣打銀行提出風險警告

發布日期：2025年09月16日 06:02 | 分類：加密貨幣分析

摘要：渣打銀行警告，受Strategy成功購買比特幣的推動，數字資產國庫（DAT）公司蓬勃發展，但近期許多DAT的市場淨資產價值（mNAV）崩潰，小型公司面臨風險，市場或將整合。

市場背景與現況

近年來，數字資產國庫公司（Digital Asset Treasury, DAT）如雨後春筍般湧現，這股熱潮很大程度上受到了Strategy等公司大量購買比特幣的成功案例所鼓舞。這些公司將比特幣、以太幣（Ether）以及Solana等加密貨幣納入其資產負債表，並以此作為其核心商業模式。然而，市場對於這種模式的可持續性開始產生質疑。近期，許多DAT公司的市場淨資產價值（market Net Asset Value, mNAV）大幅縮水，暴露了小型公司面臨的日益增長的風險。這種情況引起了包括渣打銀行在內的金融機構的關注，並對該領域的未來發展提出了警告。

核心分析

在數字資產國庫公司的世界中，mNAV 衡量的是公司的企業價值與其持有的加密貨幣價值之比。mNAV 高於 1 意味著公司可以發行新股並持續累積數位資產。但當 mNAV 低於該門檻時，擴大持有量將變得更加困難，也更加不謹慎。渣打銀行指出，最近幾家備受矚目的 DAT 公司的 mNAV 已跌破該關鍵水準，實際上關閉了它們繼續購買的能力。這種情況的出現主要是由於市場飽和、投資者日益謹慎、不可持續的商業模式以及以太幣和 Solana 國庫策略的快速擴張。

渣打銀行認為，市場飽和是近期 mNAV 壓縮的主要驅動力。Strategy 在收購比特幣方面的成功已經催生了 89 家模仿者。過多的競爭者稀釋了市場份額，導致了估值下降。此外，越來越多的投資者對 DAT 模式的可持續性表示擔憂。他們開始質疑這些公司是否有能力在加密貨幣市場波動的情況下維持其價值。不可持續的商業模式也是一個重要因素。許多 DAT 公司依賴於不斷發行新股來購買更多的加密貨幣。然而，當 mNAV 下降時，這種模式將難以為繼。

如果 mNAV 維持在低迷狀態，渣打銀行預計該行業將出現整合，規模較大的公司可能會收購規模較小的競爭對手。例如，Strategy 可以通過收購以折扣價交易的國庫同行來維持其激進的比特幣購買熱潮。這種整合可能會導致市場集中度提高，並減少小型公司的數量。

風險與機會

數字資產國庫公司面臨的主要風險包括：市場波動風險、監管風險和運營風險。加密貨幣市場的波動性可能導致 DAT 公司持有的資產價值大幅下降。監管環境的不確定性也對 DAT 公司構成風險。此外，這些公司還面臨著運營風險，例如安全風險和流動性風險。

儘管存在風險，數字資產國庫公司也存在一些機會。首先，加密貨幣市場的長期增長趨勢為 DAT 公司提供了增長機會。其次，DAT 公司可以通過提供staking（質押）等服務來產生額外收入。第三，DAT 公司可以通過收購其他公司來擴大其市場份額。對於投資者而言，DAT公司提供了參與加密貨幣市場的另一種途徑，但需要仔細評估其風險管理能力和商業模式。

未來展望

數字資產國庫公司的未來取決於多種因素，包括加密貨幣市場的發展、監管環境的變化以及這些公司自身的管理能力。如果加密貨幣市場繼續增長，並且監管環境變得更加清晰，那麼 DAT 公司可能會繼續發展壯大。然而，如果加密貨幣市場崩潰，或者監管環境變得更加嚴厲，那麼 DAT 公司可能會面臨嚴峻的挑戰。未來，能夠在風險管理、技術創新和合規方面表現出色的 DAT 公司更有可能在市場上取得成功。同時，投資者也需要密切關注DAT公司的財務狀況、風險管理策略以及市場競爭態勢。

結論

數字資產國庫公司作為一種新型的商業模式，既具有潛在的增長機會，也面臨著諸多風險。渣打銀行的警告提醒投資者，需要對此類公司進行謹慎評估，並充分了解其潛在的風險。市場的整合和分化將是未來DAT行業發展的重要趨勢。只有那些具備強大領導力、嚴格執行力、精明行銷策略以及獨特策略的公司，才能在激烈的市場競爭中脫穎而出。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。投資加密貨幣有風險，請謹慎決策。

文章來源:https://cointelegraph.com/news/digital-asset-treasuries-mnav-collapse-standard-chartered