標普全球評級Sky Protocol：DeFi治理中心化、資本薄弱與監管不確定性成隱憂

發布日期：2025年08月11日 16:00 | 分類：加密貨幣分析

摘要：標普全球對Sky Protocol（原名Maker Protocol）給予「B-」信用評級，突顯了治理中心化、資本薄弱以及監管不確定性等關鍵問題，這也是主要評級機構首次對去中心化金融（DeFi）平台進行評級。

市場背景與現況

標普全球評級（S&P Global Ratings）首次對去中心化金融（DeFi）平台Sky Protocol（前身為Maker Protocol）進行評級，給予「B-」發行人信用評級。此次評級是標普全球對穩定幣發行商持續評估的一部分，該評估始於2023年，旨在評估其維持相對於法定貨幣穩定價值的能力。審查範圍涵蓋Sky的負債、USDS（USDS）和DAI穩定幣以及sUSDS和sDAI儲蓄代幣的信用worthiness。當前DeFi市場正處於一個關鍵轉折點，傳統金融機構開始更深入地介入加密貨幣領域，這也意味著DeFi項目需要接受更嚴格的審查和評估。

核心分析

標普全球給予Sky Protocol的USDS穩定幣維持與美元掛鉤能力的評分為「4」，標記為「受限」（constrained）。評分範圍從「1」（非常強）到「5」（弱）。Sky Protocol是一個去中心化的借貸平台，允許用戶借用加密貨幣支持的貸款。其USDS穩定幣用於促進借貸交易，按市值計算是第四大穩定幣，根據CoinMarketCap的數據，在撰寫本文時約為53.6億美元。標普將該協議負債的違約定義為「對代幣持有人強加的減記」。它強調了可能引發此類違約的關鍵風險，包括存款人提款超過掛鉤穩定模塊中可用的流動性，以及信用損失超過可用資本。

標普的評級指出了該協議的弱點，包括高度的存款人集中度、中心化的治理、對創始人的依賴、監管不確定性以及薄弱的資本。這些風險在一定程度上被該協議自2020年以來的最小信用損失和收益所抵消。標普全球的數字資產分析主管Andrew O'Neil表示，「『B-』評級意味著我們認為該協議目前可以履行其財務義務，但在不利的商業、金融和經濟條件下將會很脆弱。」Sky Ecosystem資產負債委員會表示，這個過程讓它有機會檢查傳統的交易對手風險以及DeFi特有的漏洞，如智能合約、預言機、橋樑和治理風險。

Sky聯合創始人Rune Christensen持有近9%的治理代幣。標普的評估聲稱，「由於關鍵決策期間的選民投票率低，該協議的治理過程仍然高度中心化。」Sky的資本是另一個主要擔憂。根據評估，截至7月27日，風險調整後的資本比率為0.4%，該協議的盈餘儲備緩衝有限，無法彌補潛在的信用損失。標普的評估還將該協議的錨定評級下調至「bb」，比美國銀行的「bbb+」錨定評級低四個檔次，理由是DeFi行業的監管不確定性。

風險與機會

風險方面，Sky Protocol面臨的主要挑戰包括：治理過於中心化，創始人對協議的影響力過大，可能導致決策偏頗；資本緩衝不足，難以應對突發的市場衝擊或信用損失；監管環境不明朗，可能導致政策變動，影響協議的運營。機會方面，DeFi市場持續發展，Sky Protocol作為領先的借貸平台，有機會擴大市場份額；隨著越來越多的傳統金融機構參與DeFi，Sky Protocol可能與它們建立合作關係，拓展業務範圍；通過技術創新，Sky Protocol可以提升效率，降低成本，增強競爭力。

未來展望

隨著加密貨幣繼續加深與傳統金融市場的聯繫，加密貨幣領域的更多機構正在被納入正式的信用評級系統。標普全球於2023年12月啟動了其穩定幣穩定性評估。根據該報告，Circle的USDC獲得了2（強）的評級，而Tether和USDS的評級為4（受限）。未來，我們預計會有更多的DeFi項目接受信用評級，這將有助於提高市場的透明度和信任度。同時，監管機構也將加強對DeFi領域的監管，促進行業的健康發展。

結論

標普全球對Sky Protocol的評級，反映了DeFi領域面臨的挑戰與機遇。儘管Sky Protocol在市場上佔有重要地位，但治理中心化、資本薄弱以及監管不確定性等問題不容忽視。DeFi項目需要不斷改進治理機制，增強資本實力，並積極應對監管變化，才能在競爭激烈的市場中保持領先地位。此次評級也為其他DeFi項目敲響了警鐘，提醒它們重視風險管理，提高透明度，才能贏得市場的信任。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。投資加密貨幣有風險，請謹慎決策。

文章來源:https://cointelegraph.com/news/sp-global-b-minus-rating-sky-protocol-defi