美國穩定幣法案《GENIUS Act》：潛在風險與市場影響

發布日期：2025年06月19日 00:09 | 分類：加密貨幣分析

摘要：美國參議院通過《GENIUS Act》，旨在監管穩定幣。然而，該法案對美國國債市場穩定性的潛在影響引發關注，可能忽略了流動性風險。

市場背景與現況

美國加密貨幣產業近期慶祝《GENIUS Act》在參議院的通過，這項法案旨在為穩定幣監管建立框架。該法案於6月17日以68票對30票的跨黨派投票結果通過，此前田納西州參議員Bill Hagerty在六週前將其提交參議院。現在，該法案將提交眾議院，國會必須將其與眾議院的《STABLE Act》進行協調，後者也旨在監管穩定幣。目前穩定幣市場規模持續成長，其中美元穩定幣（USD Coin，簡稱USDC）和泰達幣（Tether, USDT）佔據主導地位，總市值超過1500億美元。市場對於清晰的監管框架需求日益增長，以確保投資者權益和市場穩定。

核心分析

《GENIUS Act》包含多項條款，包括發行人的規則、反洗錢措施以及穩定幣必須以美元和短期美國國債等儲備以1:1的比例支持。立法者表示，該法案將提供清晰度和穩定性，但經濟和法律觀察家指出，《GENIUS Act》的支持條款可能對美國貨幣體系構成系統性風險。具體而言，該法案偏好美國國債作為支持資產，這引起了一些觀察家的擔憂。范德比爾特大學（Vanderbilt University）的Yesha Yadav教授和聯邦儲備委員會（Federal Reserve Board）支付和清算部門的前僱員Brendan Malone於6月10日發布了一篇論文，詳細闡述了他們的觀點。論文指出，該法案實際上是“授權穩定幣發行人作為美國債務的批發買家”，1:1的抵押規則將新的代幣收入導入國庫券。他們擔心，以目前美國國債市場的狀況，支持穩定幣是不具備可擴展性的。舉例來說，如果像Circle這樣的發行人清算其資產，目前可能有足夠的交易對手可以出售其美國國債。Circle 的流通量約為600億美元，而二級美國國債市場的交易量約為9000億美元。然而，如果穩定幣市場繼續增長，情況可能會發生變化。此外，近年來，美國國債市場遇到了流動性問題，這是多種因素造成的，包括高速自動化證券交易商正在為主要貸款人提供更激烈的競爭，以及2008年後的法規要求銀行擁有“更深的應急資本緩衝”。這些因素結合意味著銀行“面臨避免”參與美國國債市場的強烈動機。未償付的可交易美國國債（美國國債代表的）已從2008年8月的4.8兆美元增長到2025年3月的28.6兆美元。這些因素結合意味著，如果一家穩定幣公司遇到破產，並且出現了贖回其代幣的情況，那麼可以購買此類大規模債務轉移的交易對手就會減少。

風險與機會

風險方面，美國國債市場的流動性不足以及穩定幣發行人破產的可能性，都可能對市場造成衝擊。例如，在矽谷銀行倒閉後的幾天內，Circle的USDC有20億美元從流通中移除。美國國債市場在2020年3月COVID-19市場混亂期間也出現了流動性緊縮，當時投資者找不到交易對手來交易其美國國債，“導致價格嚴重扭曲”。這種情況在2025年4月再次發生，當時美國總統特朗普在美國貿易政策上做出了激烈的轉變，實施了新的關稅：“美國國債交易經歷了嚴重的流動性不足和不尋常的價格波動。投資者無法順利交易，不可避免地引發了對最新崩潰原因的擔憂。”機會方面，如果監管得當，《GENIUS Act》可以使穩定幣成為美國金融基礎設施的一部分，並推動支付創新。此外，穩定幣領域不斷增長的需求也可能推動美國國債市場的發展，促使更多投資者參與其中。

未來展望

Yadav和Malone指出，美國國債市場日益缺乏流動性以及快速增長的穩定幣生態系統都為彼此創造了風險。如果一家大型穩定幣發行人遇到穩定幣擠兌，美國國債市場缺乏流動性以及缺乏交易對手可能會阻止發行人出售其證券，並且它將變得無力償債。這也可能影響美國國債市場的信譽。“穩定幣行業的增長似乎沒有充分考慮美國國債市場在實際層面上維持這種增長的能力，”作者指出。未來，監管機構需要加強對穩定幣發行人的監管，確保其有足夠的儲備金和風險管理措施。此外，還需要提高美國國債市場的流動性，以應對潛在的大規模擠兌事件。

結論

《GENIUS Act》的通過是穩定幣監管的重要一步，但其對美國國債市場的潛在影響需要謹慎評估。監管機構應加強與財政部和其他相關機構的協調，確保穩定幣的發展不會對金融穩定構成威脅。同時，也需要不斷評估和調整監管框架，以應對不斷變化的市場狀況和新興風險。穩定幣的未來發展取決於監管機構、行業參與者和政策制定者之間的合作，以確保其安全、高效和可持續的發展。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。投資加密貨幣有風險，請謹慎決策。

文章來源:https://cointelegraph.com/news/senate-genius-stablecoin-bill-concerns-systemic-risk