加密貨幣ETF：擁抱主流的代價，去中心化精神的倒退？

發布日期：2025年06月Jun 10, 2025日 00:07 | 分類：加密貨幣分析

摘要：加密貨幣交易所交易基金（ETF）的興起吸引了大量資金，但也引發了對其背離加密貨幣核心價值觀的擔憂，例如去中心化、自我託管和金融賦權。ETF真的能為加密貨幣帶來最終勝利嗎？

市場背景與現況

自從美國監管機構批准比特幣現貨ETF以來，流入該類產品的資金已超過400億美元。這顯示越來越多的投資者將加密貨幣視為合法的資產。然而，這種趨勢實際上是在削弱加密貨幣的核心原則：自我託管、無需許可的訪問和無國界價值轉移。加密貨幣ETF正在將本應抵抗中心化的事物中心化，這值得我們深思。

核心分析

加密貨幣ETF的支持者認為，這些工具為更廣泛的投資者打開了大門，他們之前因為缺乏監管和技術壁壘而對加密貨幣望而卻步。現貨加密貨幣ETF的主要賣點是易於訪問和流程簡化，允許投資者通過熟悉的經紀賬戶分散投資於新資產，而不是真正擁有這些資產。此外，更高的監管透明度提升了加密貨幣行業的形象，並增強了潛在投資者的信心。對許多人來說，加密貨幣ETF代表了進入數位資產的通道，並且是更安全、更簡單且更符合傳統金融規範的加密貨幣版本。

然而，並非所有ETF都相同，這些基金的設計因司法管轄區而異，並顯示了實際“加密貨幣”的含量。香港採用獨特的實物ETF模式，強制要求實際的加密貨幣支持，並允許客戶交付或接收基礎代幣以換取ETF份額。這與美國的現金模式截然不同，後者要求ETF份額的創建和贖回以美元處理。這種基於現金的方法從加密貨幣中抽象出來，並增加了一層法定貨幣。這加強了美國證券交易委員會（SEC）檢測操縱和欺詐的能力，並利用最初為傳統金融設計的法規保護投資者群體。這不僅僅是一個技術問題：華爾街基金正在出售市場波動性，並不關心基礎資產。

現貨ETF試圖使加密貨幣正常化，並使其符合傳統金融的架構。然而，這種嘗試對於數位資產來說是普羅克拉斯提斯之床（Procrustean bed）*——任意遵守非原生標準不可避免地會引入額外的風險。ETF份額的持有人面臨託管風險，將本應直接持有的資產委託給第三方。他們還需要支付管理費，隨著時間的推移，這會侵蝕回報，並且會受到追蹤誤差的影響，由於更高的交易成本或系統效率低下，ETF的表現可能會偏離基礎資產。這些問題是傳統金融固有的，而DeFi本應解決這些問題。相反，ETF將加密貨幣困在它本應逃脫的金融籠子裡。投資者獲得了曝光，但失去了賦權。這就像隔著柵欄看著獅子，並稱其為野生。

*普羅克拉斯提斯之床（Procrustean bed）：比喻為生硬地強求一致或劃一標準，無視個體差異。

風險與機會

現貨ETF最重要的問題在於，它們違背了DeFi的基本原則和某些代幣的代幣經濟學（Tokenomics）*。主要的傳統金融參與者正在迅速積累比特幣（BTC）和以太幣（Ether，ETH）的持有量，擠掉了加密貨幣資產管理公司，貝萊德（BlackRock）的iShares比特幣信託基金在其他參與者資金外流的情況下，吸引了近50億美元。對於以太幣（ETH）和索拉納（Solana），它們有望獲得自己的ETF批准，大型中心化參與者可能會在權益證明（Proof-of-Stake）*確認機制中創建阻塞點，從而可能破壞生態系統。ETF的持有和遺忘模式可能對加密貨幣造成致命的影響。

*Tokenomics：代幣經濟學，指加密貨幣的經濟模型。 *Proof-of-Stake：權益證明，一種區塊鏈共識機制。

與實際代幣不同，ETF份額沒有便利收益（Convenience Yield）*——ETF所有者無法參與治理投票、質押以賺取收益以及產生收入的DeFi協議。ETF引起的集中化本質上將一些生態系統的控制權交給了機構，使他們能夠決定自己的條件並將其決策強加給更廣泛的社群。

*Convenience Yield：便利收益，指持有現貨資產相對於持有其期貨合約所獲得的額外利益。

未來展望

現貨ETF從根本上錯過了加密貨幣的重點。DeFi的美妙之處在於自我託管：個人應該持有自己的資產，控制自己的密鑰，並在沒有中介的情況下運營。這是今天加密貨幣行業創新規模的原因和基礎。ETF出售比特幣（BTC）和以太幣（ETH）（以及未來其他替代幣）的曝光，但簡單的價格波動並不能限制加密貨幣的價值。DeFi承諾提供更好的金融系統，但沒有代理和社群參與，它將永遠無法實現這一目標。

結論

是的，ETF很方便。是的，ETF有更多的監督。是的，貝萊德（BlackRock）和富達（Fidelity）等知名公司管理的ETF可能會給散戶投資者帶來安全感和透明感。然而，加密貨幣行業絕不能忘記加密貨幣的精神和該行業的核心原則。直接所有權保護了個人所有者的金融自由，釋放了額外的收入來源，並通過社群參與保持了創新和改進。在一個最初旨在消除對信任需求的系統中，回到受信任的中介機構不僅僅是諷刺——這是一種倒退。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。投資加密貨幣有風險，請謹慎決策。

文章來源:https://cointelegraph.com/news/everyone-loves-crypto-etfs