美國SEC延後決策：比特幣與以太坊ETF的改革之路仍漫長

美國證券交易委員會（SEC）近日再次推遲對比特幣與以太坊現貨ETF兩項關鍵特性——「實物贖回（in-kind redemptions）」與「質押（staking）」的決策，這對於加密貨幣投資產品的未來發展具有重大影響。儘管市場對此早有期待，SEC卻選擇繼續觀望，讓整體市場增添一絲不確定性。

ETF改革的兩大重點：實物贖回與質押機制

此次延期主要針對以下幾項提案：

• WisdomTree比特幣基金（BTCW）與VanEck的比特幣（BITB）和以太坊（ETHW）基金加入實物贖回機制。
• Grayscale提出允許其以太坊信託（ETHE）與Mini以太坊信託進行質押的申請。
• Cboe代表Fidelity、Franklin Templeton、VanEck與Invesco/Galaxy等機構提交的以太坊ETF修訂申請。

實物贖回機制允許ETF以比特幣或以太坊等實體資產直接進行贖回，而非轉換為法幣，這對機構投資者而言更具效率與稅務優勢。另一方面，質押機制則可讓ETF持有的以太幣參與以太坊網路的驗證工作，進而產生被動收入，提高基金績效。

SEC為何遲疑？政策與風險的考量

SEC的保守態度背後反映出對兩大風險的顧慮：

1. 監管風險與法律定位不明：質押行為可能被視為「收益型證券」，這將牽涉《證券法》與《投資顧問法》的適用問題。此外，關於加密資產是否屬於商品或證券，美國至今仍無統一答案。
2. 市場操縱與投資者保護：SEC擔憂在缺乏全面監管的加密市場中，允許實物交割或質押機制會增加市場操縱的風險，進而損害散戶權益。

儘管如此，隨著新任SEC主席Paul Atkins的上任，市場預期未來監管方向可能有所鬆動。Atkins過去立場偏向自由市場，或許將加快相關決策的進程。

國際比較：美國落後還是謹慎？

與此同時，香港、加拿大與歐洲等市場已批准ETF中的質押機制，證券化的加密資產投資工具在國際間逐步普及。但根據彭博ETF分析師James Seyffart的觀察，SEC並不急於跟進：「他們會按照自己的節奏行事，其他國家的決策不會對他們構成壓力。」

這也顯示出美國監管機構對於維持市場穩定的高度重視，即便這意味著短期內可能錯失部分創新動能。

宏觀經濟與市場趨勢的影響

從宏觀角度來看，加密貨幣ETF的新功能若能實施，將有助於吸引更多傳統金融資金進入市場，進一步推動資產多元化與產品創新。目前在高通膨與利率不確定性下，投資者日益尋求對沖與收益來源，質押型ETF正好回應了這項需求。

然而，若SEC持續延遲批准，可能導致資金外流至監管較寬鬆的市場，進一步削弱美國在全球加密金融的領導地位。

投資者須注意的風險與展望

儘管ETF產品的創新令人期待，但投資人仍需注意以下風險：

• 監管風險：政策可能快速轉向，影響產品可行性與報酬。
• 市場波動性：加密資產價格劇烈波動，可能影響ETF淨值與流動性。
• 技術風險：質押機制涉及智能合約與網路安全，若操作不當恐造成資產損失。

綜合而言，SEC的觀望態度短期內可能壓抑市場熱情，但長期看來，若能建立完善監管架構並逐步開放，將為投資人帶來更安全且多元的投資選擇。美國作為全球金融中心，能否在加密金融領域保持領先地位，關鍵就在於未來幾個月的監管動向。

文章來源:https://www.coindesk.com/policy/2025/04/14/sec-delays-decisions-on-in-kind-redemptions-ether-etf-staking