通膨未解、利率難降：Roubini 警告聯準會不會輕易救市

「末日博士」Roubini 再度發出警告：不要指望美國聯準會（Fed）會像 2020 年疫情時那樣，快速出手穩定金融市場。這次的市場動盪是由川普總統對國際貿易加徵關稅所引發，聯準會可能選擇按兵不動，等待政治風暴自行冷卻。

一週前，川普宣布對多國進口商品大幅加徵關稅，對中國的進口稅更高達 104%。這項政策震撼市場，引起對全球經濟衰退的擔憂。科技股重挫，Nasdaq 100 指數下跌 12%，比特幣（BTC）也一度跌破 75,000 美元，跌幅達 10%。美國公債殖利率飆升，價格下滑，市場出現資金流動性危機的徵兆，有如 COVID 時期的翻版。

市場普遍預期聯準會將會出手拯救市場，甚至根據 CME FedWatch 工具，交易者已預期 今年內將有至少五次降息（每次25個基點）。然而，Roubini 卻潑了一盆冷水：這次聯準會不會輕易出手。

「川普選擇權」與「鮑爾選擇權」的博弈

Roubini 在接受 Bloomberg 採訪時表示，這是一場「川普選擇權」與「鮑爾選擇權」的博弈。他形容：「鮑爾的出手價位比川普低」，也就是說，聯準會會等到市場情勢更惡化、川普讓步之後，才會考慮出手刺激經濟。

這樣的策略背後有其邏輯。此次市場震盪的主因是由貿易政策引發的外部衝擊，而非金融體系本身的問題。聯準會若貿然干預，不僅可能助長政治干預市場的風氣，也會削弱其對抗通膨的決心。

更何況，川普的一則社群媒體發文就可能瞬間扭轉市場情緒。本週初，一則未經證實的「暫停加稅」傳聞，就曾讓市場大幅反彈，隨後消息被證實為假，又再度重挫。這種不確定性讓政策制定者難以採取前瞻性干預。

通膨黏著、利率難降

除了政治干擾外，Roubini 也指出更根本的風險：通膨持續高企。他表示，在關稅提高的新世界中，成本將全面上升，這將讓通膨「黏著」不下，尤其是核心通膨（如服務業、租金等）恐難快速壓回。

這也解釋了為什麼長天期公債（如 10 年與 30 年期）價格暴跌、殖利率上升，因為市場預期未來的利率將長期維持在較高水準，與「快速降息」的期待背道而馳。

經濟會衰退嗎？未必。

與市場上普遍預期美國將陷入經濟衰退不同，Roubini 認為美國有望避免進入「技術性衰退」（連續兩季 GDP 下滑）。雖然市場押注未來出現衰退的機率超過 50%，但他認為經濟仍具韌性，特別是消費與就業仍然強勁。

若此預測成立，聯準會就更沒有理由快速降息，這意味著市場的希望可能落空。資產價格因此存在「政策預期落空」的雙重風險：一方面來自政治不確定性，另一方面是來自貨幣政策無法如預期快速寬鬆。

宏觀觀點：這是一場政策的錯配風險

從宏觀經濟角度來看，這場震盪是一場政策錯配（policy mismatch）所引發的危機。當財政政策（關稅、貿易壁壘）與貨幣政策（利率、資金流動性）出現方向對沖時，市場的預期就會變得混亂。

目前的風險點包括：

• 貿易保護主義升溫，可能引發全球供應鏈重組與物價上漲
• 聯準會抗通膨立場未變，導致利率維持高檔
• 政策不確定性高，尤其川普團隊可能隨時改變方向
• 市場對聯準會救市的預期過度樂觀，可能導致資產價格過度波動

投資人應特別注意，在這樣的環境下，不僅要關注經濟數據，更要密切追蹤政策訊號與地緣政治動態。風險管理與資產配置的重要性遠高於短期操作的獲利。

結語：市場需要更多「耐心」，而非「期待」

Roubini 的觀點提醒我們，市場不該過度依賴政策救贖，尤其當通膨仍在高檔時，貨幣政策的彈性有限。過去十年「聯準會看跌期權」（Fed put）已讓市場習慣了「跌了就有人救」。但在今天這個高通膨、高政治風險的新時代，市場可能得學會獨立面對風險。

對投資人而言，這是一個需要「耐心」與「謹慎」的時代，而不是一味期待政策會來拯救市場的時代。

文章來源:https://www.coindesk.com/markets/2025/04/09/powell-likely-to-wait-until-trump-blinks-dr-doom-roubini-says