非美元穩定幣的挑戰與機會：從流動性、法規到宏觀經濟的全方位剖析

穩定幣正逐步成為加密貨幣世界乃至全球金融體系的重要基石。截至目前，市場總市值已突破 $2350億美元，這顯示了市場對穩定幣未來的高度信心。然而，目前市面上超過九成的穩定幣交易量仍集中在美元掛鉤的 USDT 和 USDC 上，其他如歐元（EUR）、新加坡幣（SGD）或港幣（HKD）等非美元穩定幣則明顯處於邊緣地位。究竟，非美元穩定幣的發展瓶頸在哪？又是否存在轉機？讓我們從宏觀經濟、法規變化、流動性機制等角度深入探討。

流動性才是決定成敗的關鍵

許多評論者認為法規透明度是非美元穩定幣發展的阻礙，但事實上，最根本的問題是流動性不足。穩定幣若無法在交易所、借貸平台、支付應用中提供深厚的流動性，就難以吸引用戶廣泛採用。以歐元穩定幣為例，儘管像 EURC、EURS 這類產品已存在多年，但市值仍遠低於 USDT 和 USDC，連基本的交易對和流動性池都難以建立，遑論成為主流金融工具。

這背後的原因其實相當現實：專業做市商（market makers）缺乏提供非美元穩定幣流動性的動機，因為這類資產的交易量不足，獲利空間有限。這是一個資本配置問題，而非單純的技術或政策障礙。

法規改革是解方之一，但非萬靈丹

歐盟近期推出的《加密資產市場法規》（MiCA）無疑是推動歐元穩定幣發展的一大契機。該法案對穩定幣發行方、托管機構、儲備資產等提出明確規範，為金融機構採用這類資產提供法理依據。然而，法規雖能為非美元穩定幣鋪路，卻無法直接解決流動性問題，甚至可能反而提高發行成本，限制創新空間。

值得注意的是，MiCA 也可能間接限制美元穩定幣在歐洲的流通，進而為歐元穩定幣創造出「保護性優勢」，但這並非真正的競爭力，而是政策偏袒。長遠來看，若非美元穩定幣要在全球市場站穩腳步，仍需靠自身的經濟基礎與市場誘因。

從宏觀經濟視角看非美元穩定幣的潛力

美元長期作為全球儲備貨幣，造就其在加密世界中的主導地位。然而，近年來美國高通膨、加息政策與地緣政治風險讓許多國家開始重新思考對美元的依賴。這促使如中國、俄羅斯、伊朗等國積極推動「去美元化」，也讓非美元穩定幣的需求逐漸浮現。

例如，新加坡的 XSGD、瑞士的 XCHF，以及香港最新推出的 HKD 穩定幣，皆反映了地區金融主權的興起趨勢。在亞洲、中東、非洲等新興市場，若能推出與本地法幣掛鉤的穩定幣，將有助於提升本地金融包容性、促進跨境支付發展，並降低對美元結算的依賴。

打造有效的流動性機制是當務之急

既然專業做市商缺乏動機，那麼我們是否可以透過更先進的自動做市商（AMM）機制來解決這個問題？答案是肯定的。若能建立深厚的美元穩定幣與非美元穩定幣之間的流動性池，例如 USDC-EURC、USDT-XSGD 等，將可大幅提升兌換效率與穩定性。

此外，DeFi 協議可設計出激勵機制來吸引流動性提供者（LPs），如動態調整手續費、代幣獎勵、風險對沖措施等，讓非美元穩定幣的流動性不再依賴少數巨頭，而是由社群與市場共同支撐。

潛在風險與前瞻性觀察

雖然非美元穩定幣的發展潛力巨大，但也面臨不少挑戰與風險：

• 匯率風險：穩定幣需與本地法幣穩定掛鉤，若外匯市場劇烈波動，將影響穩定幣的價值與信任。
• 監管不確定性：雖然 MiCA 提供了一定的框架，但全球仍缺乏統一的穩定幣監管標準，跨境使用仍有法律風險。
• 技術整合門檻高：非美元穩定幣若無法與主流 DeFi 生態系統整合，將難以吸引開發者與用戶採用。

展望未來，非美元穩定幣最有機會突破的領域包括鏈上外匯交易（on-chain forex）、跨境薪資與匯款、以及全球供應鏈金融。特別是對於多國營運的企業，能夠在鏈上使用多種法幣穩定幣進行資金調度，將帶來極大效率與成本優勢。

結語：穩定幣多元化是金融去中心化的必經之路

穩定幣不應只是美元的延伸，而是全球多元貨幣體系的數位化載體。若我們真心希望建立一個去中心化、公平、普惠的金融體系，就必須正視非美元穩定幣的重要性，並在技術、政策、資本誘因上給予支持。

未來的關鍵在於：如何打造一個讓所有穩定幣都能獲得公平流動性的市場結構。唯有如此，我們才能迎來真正包容性的加密金融時代。

文章來源:https://www.coindesk.com/opinion/2025/04/07/can-non-usd-stablecoins-compete