DeFi 新鏈潮：激勵之後，誰能活下來？

近來，去中心化金融（DeFi）再度迎來新一波熱潮，不是因為比特幣創下新高，也不是因為監管放鬆，而是因為一大批新區塊鏈如 Berachain、TON、Plume、Sonic 等蜂擁而出，帶著豐厚的激勵機制，重燃了 2021 年「挖礦即賺錢」的舊夢。

每條新鏈都試圖用高收益吸引流動性與用戶，這種「激勵驅動」的策略在加密世界行之有年。然而，我們也看到太多類似的故事：激勵一結束，使用者與資金就如潮水般退去，留下的是空蕩蕩的協議與淒涼的價格。

要讓 DeFi 生態真正長遠發展，光靠激勵還不夠。本文將深入探討目前 DeFi 生態在資本形成上的關鍵挑戰，從宏觀經濟趨勢、政策風險、資本市場結構，到基礎設施建設與制度設計，解析什麼才是打造可持續 DeFi 生態的核心。

激勵不是萬靈丹，而是一個開端

在冷啟動（cold-start）階段，激勵確實是一種有效的引流手段。從 Uniswap 的空投到 Curve 的 CRV 分配，這些案例證明了「金錢誘因」能夠快速聚集使用者與流動性。

但問題是，當激勵結束後，這些使用者是否還會留下來？如果 DeFi 協議沒有提供實質的金融服務、穩定幣流通基礎與市場深度，那麼資金與用戶遲早會轉移到下一個發幣更快的項目上。

當前資本形成的五大挑戰

• 鏈多於協議：目前新鏈層出不窮，但真正有用戶基礎與創新應用的 DeFi 協議卻少之又少。協議供給不足，導致資本分散、效率降低。
• 缺乏新血：這一輪牛市並未帶來太多新玩家。加密用戶成長停滯，鏈與協議之間爭奪的，終究是同一批「老韭菜」。
• TVL（總鎖倉量）碎片化：隨著鏈數量暴增，資本分布日益分散。單一協議的資金深度不足，造成滑點、流動性風險升高。
• 機構想進，基礎設施卻不夠：儘管機構資金體量龐大，但缺乏合規託管、API 整合與報價系統，使它們難以參與新興鏈。
• 激勵設計錯誤：許多新協議的激勵結構過度傾向內部人與早期投資者，未能有效帶動用戶黏著與實際使用。

宏觀經濟與法規風險：加密市場的新變數

除了技術與使用者層面的挑戰，宏觀經濟與監管動向也深深影響 DeFi 的資本形成。

目前全球金融市場仍籠罩在高利率政策與地緣政治風險之中。風險性資產（如加密貨幣）在資本市場中處於邊緣地帶，使得市場流動性相對緊縮。

此外，美國 SEC、歐盟 MiCA、香港虛擬資產監管規範等，也限制了某些資金類型（特別是機構資金）進入 DeFi 領域的速度與範圍。

打造可持續 DeFi 生態的六大關鍵

1. 實用性導向的應用：像 TON、Unichain 嘗試整合通訊工具與區塊鏈功能，使代幣具備「非金融」用途，有助於留住用戶。
2. 穩定幣與主流資產流動性：建立雙幣穩定幣市場（如 USDC 與 DAI），並搭配 BTC、ETH 等資產的深度流動性，是吸引長期資金的關鍵。
3. AMM 與 DEX 深度：滑點風險往往被低估。沒有深度的交易市場，再高的 APY 也難以吸引用戶實際參與。
4. 信用與借貸基礎建設：穩健的借貸協議（如 Aave、Compound）才能支撐 DeFi 的金融機能，否則資金只能流於「炒幣」。
5. 機構級託管整合：Fireblocks、BitGo 與 Anchorage 等託管機構，是機構資金進場的基石。沒有與這些系統整合的鏈，很難吸引專業資本。
6. 跨鏈橋與互操作性：LayerZero、Wormhole 等跨鏈橋是當前多鏈世界的「基礎建設」，能提升資金效率與協議兼容性。

結語：激勵只是開始，真正核心是制度與信任

激勵機制從來不是問題，問題是激勵結束後是否還能留下價值。就像央行降息可以促進經濟，但最終仍需結構改革與制度信任來支撐長期成長。

DeFi 要走出「發幣→拉盤→暴跌→死亡」的惡性循環，勢必要奠定更堅實的制度設計與經濟邏輯。從穩定幣到市場深度、從託管整合到法規遵循，每一環都是通往可持續發展之路的關鍵拼圖。

未來的 DeFi，不會是單靠激勵堆砌出來的樂園，而是以制度、架構與信任為基礎的真正金融革新。

文章來源:https://www.coindesk.com/opinion/2025/04/22/beyond-incentives-how-to-build-durable-defi