機構資金流向揭示：債券與比特幣之間的微妙平衡

在一個資訊爆炸的時代，社群媒體上「Sell bonds, buy bitcoin（賣債買幣）」的口號再次掀起熱議。不少加密貨幣支持者認為，美元體系面臨關稅與地緣政治風險時，比特幣將成為替代性避風港。然而，從目前的市場數據來看，機構投資人似乎並未完全認同這套論述。

根據 SoSoValue 的資料，截至本週一，11 檔在美國上市的現貨比特幣 ETF 累計流出超過 8 億美元，可能創下歷史次高的單月資金外流紀錄。回顧年初，2 月份的資金流出高達 35.6 億美元，3 月亦達到 7.67 億美元。這些數據顯示機構對加密資產的信心仍然搖擺不定，即便比特幣仍被視為「數位黃金」，但在實際操作上，投資人更傾向於保守避險。

與此同時，美國短期國債市場卻呈現熱絡景象。最新三個月期國庫券的標售金額為 800 億美元，利率提高至 4.225%，六個月期國債則以 4.06% 的利率標售 680 億美元，兩者的投標倍數（bid-to-cover ratio）分別升至 2.96 與 2.90，顯示需求強勁。

這些數據說明了一個關鍵現象：儘管市場存在波動與不確定性，機構投資人仍將美債視為資金的避風港。短期國債不僅具備高流動性與低風險，還廣泛應用於回購協議（repo market）中，成為金融體系中不可或缺的抵押品。

宏觀經濟風險與政策不確定性

從宏觀經濟角度來看，前總統川普的關稅政策與中美貿易戰已重新成為市場焦點。根據 Inc 報導，美銀的「三個月企業財測比率」下滑至 0.4 倍，創下自 2020 年疫情以來最低水準，遠低於歷史平均 0.8 倍，顯示企業對未來經營環境的信心不足。

此外，根據預測市場 Polymarket，2025 年美國進入衰退的機率已超過 50%。在此背景下，投資人更傾向將資金停泊於短期、安全、政府擔保的資產，而非高波動性的加密工具。加上日本國債殖利率走高，也對全球風險資產形成壓力，進一步削弱對比特幣等非傳統資產的需求。

數位資產的制度與法規挑戰

從監管面來看，美國證券交易委員會（SEC）對加密產業的立場仍然保守，雖然現貨比特幣 ETF 的推出被視為里程碑，但隨之而來的監管壓力也未減反增。只要法規不明確，機構資金就難以全面進場。

此外，近期全球對於加密貨幣反洗錢（AML）與打擊資恐（CFT）的規範也日趨嚴格，尤其是歐盟的 MiCA 法規已於 2024 年正式施行，要求更高程度的透明度與審查，進一步提高了數位資產營運的合規成本。

風險與投資人應注意事項

投資人在面對「賣債買幣」這類激進口號時，應審慎評估當前市場環境與自身風險承受能力。比特幣雖具備抗通膨與去中心化的特質，但其價格波動劇烈，若缺乏短期資金調度的能力，可能面臨流動性風險。

與此相比，短期國債不僅提供穩定收益，還可作為資金配置中的「現金替代品」，特別適合在經濟前景不明朗時，作為防禦性資產配置的重要一環。

結語：資產配置的動態平衡

市場從來不是非黑即白的選擇題，而是一場動態的資產配置博弈。比特幣與債券，其實代表著兩種不同的投資邏輯：前者是對未來貨幣體系的押注，後者則是對現有信用體系的信任。對於機構投資人而言，如何在兩者間取得平衡，將是未來市場的重要課題。

文章來源:https://www.coindesk.com/markets/2025/04/15/bitcoin-etfs-lose-over-usd800m-in-april-as-institutions-stick-with-bonds-amid-tariff-volatility