比特幣挖礦獲利下滑，背後的經濟與政策因素解析

根據投資銀行 Jefferies 於 2025 年 4 月初發布的研究報告，比特幣（Bitcoin，BTC）在 2025 年 3 月的挖礦獲利下滑了 7.4%。這一變化與當月比特幣價格下跌 11.2% 及交易手續費下降 9.1% 密切相關。然而，儘管獲利下滑，美國上市的比特幣礦業公司仍在該月共挖出 3,534 枚比特幣，較 2 月的 3,002 枚有所增加，佔整體網路算力的 24.8%，高於前月的 23.6%。

挖礦競爭加劇，規模經濟成為關鍵

根據報告，MARA Holdings（MARA）在 3 月挖出了 829 枚比特幣，居各大礦業公司之首，其次為 CleanSpark（CLSK）的 706 枚比特幣。同時，MARA 亦擁有全網最大的已部署算力，達 54.3 exahashes per second（EH/s），而 CleanSpark 緊隨其後，為 42.4 EH/s。

從這些數據可以看出，擁有更高算力的企業在競爭激烈的礦業市場中更具優勢。然而，隨著比特幣區塊獎勵的減半週期（halving）預期於 2025 年中期到來，挖礦的邊際效益將進一步降低。對中小型礦工而言，缺乏規模經濟將導致生存壓力倍增。

宏觀經濟與美元走勢對挖礦產業的影響

Jefferies 指出，儘管比特幣價格自 3 月起「大致持平」，但標普 500 指數下跌了 6%。這可能與美國政策導向的美元貶值有關。根據 Coindesk 的報導，川普政府希望透過維持較弱美元來刺激出口與製造業，這使得比特幣相對於法幣更具吸引力，因其可作為對沖工具。

值得注意的是，在通膨壓力仍高的情況下，聯準會（Fed）政策走向的不確定性可能進一步影響幣價與挖礦獲利。例如，若利率維持高檔，將提高礦業公司的融資成本，進一步壓縮利潤空間。

政策與法規風險：碳排放與能源稅壓力升高

隨著各國對氣候政策的重視提高，比特幣挖礦的能源消耗問題再次成為輿論焦點。美國證券交易委員會（SEC）與能源部正在討論是否應對加密貨幣挖礦公司課徵額外能源稅，尤其針對使用化石燃料的礦場。若法規趨嚴，將迫使礦工轉向可再生能源或海外搬遷，進一步推升營運成本。

挖礦業的未來：從純挖礦走向多元化業務模式

面對多重挑戰，不少礦業公司開始轉型，將業務拓展至區塊鏈驗證、AI 訓練數據中心、甚至參與 DeFi 協議的驗證節點等新興領域。例如 CleanSpark 就積極投資綠能挖礦與區塊鏈基礎設施，試圖降低對比特幣單一收入來源的依賴。

此外，隨著比特幣 ETF 在傳統金融市場的普及，市場對挖礦產業的估值方式也可能改變。不再僅以挖礦產量為依據，而是更重視資產組合、多元收入與長期永續的商業模式。

投資人應關注的風險與注意事項

• 價格波動風險：比特幣價格不穩將直接影響挖礦獲利，投資人應留意技術分析與市場情緒變化。
• 政策與法規風險：能源稅與碳排放政策可能對礦業公司造成重大影響，尤其在 ESG 投資趨勢下，相關企業將面臨更高監管門檻。
• 技術更新風險：若挖礦設備未能及時升級，將喪失競爭力，尤其在 halving 後的高難度環境中。
• 地緣政治風險：礦場集中於特定地區可能受到當地政策、電力供應與基礎建設不穩定等因素影響。

結語：挖礦產業的轉型正當其時

儘管 3 月份的比特幣挖礦獲利下滑，從長期趨勢來看，礦業產業正處於轉型關鍵期。具備高效率、低碳排與多元營收來源的企業將脫穎而出。未來挖礦不再僅是「算力競賽」，而是對資源整合與宏觀趨勢的深度理解與適應力的考驗。

文章來源:https://www.coindesk.com/business/2025/04/14/bitcoin-mining-profitability-down-7-4-in-march-as-prices-transaction-fees-fell-jefferies