當虛擬貨幣市場變成操縱者的遊樂場：從比特幣「幽靈賣單」看加密市場的制度漏洞

2024年4月14日，一筆價值高達2.12億美元的比特幣賣單突然出現在幣安（Binance）的訂單簿上，價格設定為85,600美元，略高於當時的市價。此筆高額賣單迅速吸引市場關注，導致比特幣價格開始向該價位靠攏。然而，不到幾分鐘，這筆訂單便神秘消失，引發市場瞬間失衡與價格波動，震驚了眾多交易者。

這一事件極可能是一起「幽靈掛單」（Order Spoofing）操作，一種被美國多德-法蘭克法案明確定義為非法的市場操縱手法。它的原理是：故意在市場上放置巨大訂單以誤導其他交易者的行為，待市場價格接近時再迅速撤單，製造價格錯覺並操縱市場情緒。

幽靈掛單：舊瓶裝新酒的市場操控術

雖然「幽靈掛單」在傳統金融（TradFi）市場中早被法律明令禁止，但在加密貨幣市場中卻仍時有所聞。這一現象揭示了加密貨幣市場在監管與制度建設上的明顯落後。尤其在流動性不足或交易量低的時段，例如美股休市期間，操縱者更容易透過大額虛假掛單來引導市場方向。

這次事件發生於美股休市時段，正是一個市場流動性較低的時間點，因此更容易對價格產生擾動。這也再次證明了加密市場在「24/7交易」與「去中心化」的光環背後，潛藏著高度的價格操控風險。

宏觀經濟與政策環境的影響

值得注意的是，事件發生當下正值全球地緣政治緊張、利率政策不確定性加劇，這些宏觀經濟因素本已讓市場處於高度敏感狀態。任何異常的大額交易行為都可能被市場放大，進一步加劇波動。

近年來，儘管越來越多傳統金融機構如BlackRock、Fidelity等參與加密市場，並推出比特幣現貨ETF等產品，加密資產仍未完全擺脫其「高風險、高波動」的標籤。這些傳統機構的進場固然為市場注入一定信心與穩定性，但也帶來了更複雜的策略操作與機構級操縱風險。

監管機構的角色與挑戰

在傳統金融市場，像這類的操縱行為會受到嚴格監管與懲處。美國商品期貨交易委員會（CFTC）與證券交易委員會（SEC）都對「幽靈掛單」有明確的法律禁止與裁罰依據。然而，在加密貨幣領域，由於其全球性、匿名性與去中心化的特性，監管難度大幅提升。

雖然各國監管機構正逐步加強對加密交易所的規範，例如歐盟MiCA法案、香港虛擬資產服務提供者（VASP）牌照制度等，但整體而言，全球加密市場仍處於「灰色地帶」。

交易所的責任與自律機制

在此事件中，幣安雖聲稱已投入大量資源建立監控機制來防範市場操縱行為，但實際成效仍待觀察。如果交易所無法有效揭露與制止這類行為，將對其公信力與用戶信任構成重大威脅。

正如Oak Security董事總經理Jan Philipp博士所言：「如果散戶總是被提前交易、被幽靈掛單欺騙並遭到拋售，他們將不會再留在這個市場。若加密市場想擺脫賭場化的污名，就必須建立一套公平參與的基礎設施。」

潛在風險與投資人應有的警覺

對於一般投資人而言，這類事件提醒我們：加密市場雖充滿機會，但也潛藏極高的風險與不確定性。投資者應避開低流動性幣種，謹慎使用高槓桿，並學習如何閱讀訂單簿與流動性熱圖，以辨識潛在操縱痕跡。

更重要的是，投資人應選擇有良好監管紀錄與透明度的交易平台，並避免過度依賴單一技術指標或社群情緒。市場的「表面支持」與「實際流動性」往往存在巨大落差，這正是操縱者最常利用的心理盲點。

結語：制度建設是加密市場成熟的關鍵

從比特幣「幽靈賣單」的事件中，我們再次看到加密市場在監管、透明度與基礎建設上的明顯缺口。若希望長遠發展，加密產業必須正視這些制度性問題，從交易所自律、技術防護、用戶教育到政策制定，多方協力才有可能打造一個真正公平、有效率的市場環境。

否則，即便比特幣價格突破十萬美元，若市場仍被少數人主導與操縱，那麼這場由區塊鏈技術驅動的金融革命，將難以贏得廣泛的信任與支持。

文章來源:https://www.coindesk.com/business/2025/04/29/a-vanishing-usd212m-bitcoin-order-caused-chaos-for-traders-is-spoofing-back-in-crypto